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（调查报告公司出品方/策略师：国海证券郑震湘佘凌星 陈永亮）
1.1 耕耘输出功率积体电路，IDM&程序语言博戈达
PSBD 晶片、PMBD 晶片已逐步形成完备的民用系列商品和车规系列商品，并稳步减少新技术标准。当中，电动汽车引擎高效率 PMBD 整流器晶片已在数家斯堪尼亚试验中；FRED 整流器晶片已同时实现 200V-600V 多系列商品批量生产，并渐渐向 1200V 及更高电流系列商品扩充。
紧随纳米技术态势，产业布局第二代积体电路。
1.2 股份分散，雇员鞭策广为实行
创业团队砥砺前行，股份鞭策到位。
1.3 业绩高增，把握高增长及代替发展机遇
收入及净利稳步高增，受惠于下游高增长及代替发展机遇。
新商品放量提升，进入高增长高增长时期。
总体毛利率稳中有升，积体电路硅片毛利率提升显著。
精细化运营提升管理效率，有效降低期间费用率。
输出功率积体电路下游应用十分广为，电动汽车及工控为前两大应用领域。
输出功率积体电路几乎应用于包括计算机领域、网络通信、消费类电子、工业控制等传统电子产业及新能源电动汽车、光伏发电等等各类电子制造业。
根据 Yole 统计，2019年电动汽车及工业领域为前两大应用领域，各占据29%的份额，其次为通讯、计算机等。
中长期来看，新能源电动汽车、工业自动化、可再生能源设施建设及新兴消费电子等领域将稳步驱动行业增长。
高端二极管国产代替仍有较大空间，TNUMBERA46二极管于国内居领跑地位。小家电用二极管
当前国产商品中，中大型民营企业占据50%份额，分散度较高。
TNUMBERA46拥有从晶片制造到封装测试全套生产工艺，为国内少数生产、制造全系列商品二极管、整流器桥、分立器件晶片的规模民营企业之一。
2.1 MOSFET：需求端全面爆发，供给端产能吃紧
输出功率 MOSFET 为现代电源开关器件的优先选择，适用高频低输出功率场景。
输出功率 MOSFET 以其工作频率较高、低开关损耗、低驱动损耗、高击穿电流、高电流等特点，广为应用于如 AC-DC、DC-DC 转换器等开关稳压器及电机控制器，而由于输出功率 MOSFET 是多子器件，导通损耗比较大，导通时器件压降较大，不适用于大输出功率装置。
MOSFET 应用场景涵盖消费电子、计算机及外设设备、通信设备、电动汽车电子、工业电子设备等多领域。
依据耐压性能，MOSFET 可分为中低压和高压。
由于 MOSFET 应用环境多样且复杂，性能及参数以环境而定，故种类和型号多样，通常可以根据其耐压性能分为中低压 MOSFET（通常为<200V）和高压 MOSFET（通常为>600V），当中低压应用场景包含便携式消费电子、DC-DC 转换器、显示、照明、适配器、通讯电源（高频）、嵌入式系统及工业领域等，高压 MOS 应用场景包含高压开关电源、AC 适配器、电动汽车充电器、家电、基站、高压逆变器、电子镇流器等。小家电用二极管
电动汽车电子、消费电子和工业电子为 MOSFET 最大的下游应用领域。
他们认为新能源电动汽车、工业 4.0 智能装备建设以及 5G 基建同样带来高压 MOSFET 的高增长发展机遇。
输出功率器件对制程要求不高，主要在8寸及6寸产线生产。
在摩尔定律驱动下，晶片晶圆尺寸由6寸→8寸→12寸演变。晶圆面积越大，所能生产的晶片就越多，可大幅降低成本。
但相比于12寸晶圆，8英寸固定成本低、达到成本效益生产量要求较低、技术成熟等特点被应用于输出功率器件、MEMS、电源管理晶片等特色工艺晶片的制作，与12寸逐步形成互补。
8寸晶圆设备停产，限制产能释放。
8寸晶圆厂始建于1990年， 2007年全球8寸晶圆代工厂数量达到顶峰201座，随后12寸晶圆渐渐成熟，存储，逻辑代工等产能纷纷迁移至12寸晶圆。
8寸晶圆代工厂由于运行时间过长，设备老旧，同时12寸晶圆厂资本支出规模巨大，部分厂商渐渐关闭8寸晶圆厂，设备厂商也停止生产8寸设备。
新增产能以 12 寸为主，8 寸晶圆代工厂产能近年无明显扩张。
据 SEMI 数据，全球积体电路制造商在 2021~2022 年将新建 29 座工厂（全部投产后，新增月产能 260 万等效 8 寸片），当中 2021 年开建 19 座，2022 年再建 10 座。
据 SIA 预测，2020~2024，全球 8 寸晶圆产能增长仅 17%。
据 DIGITIMES 数据，2018~2021 年全球前十大晶圆代工厂 8 寸晶圆代工产能 CAGR 平均仅 4.2%。
2.2 IGBT：为新能源电动汽车的核心，受惠电动化态势
IGBT 为新能源电动汽车核心，是最有提升空间的部分。
新能源电动汽车包含三大系统：电源、电机、电控。电源几乎占据整车成本的 50%，但受限于锂电池技术条件，提升空间不大。
目前在新能源电动汽车中，最有提升空间的当属电机驱动部分，电机的技术水平直接影响整车的性能和成本，而电机驱动部分最核心的元件为 IGBT。IGBT 主要应用在逆变器中，成本约占整个电机驱动系统成本的一半，作用是将高压电池的直流电转换为驱动三相电机的交流电。
此外 IGBT 在电动汽车充电桩、车载电控等也有至关重要的作用，在车载空调控制系统、小输出功率直流/交流(DC/AC)逆变，也有使用小输出功率的 IGBT。
从成本端看，IGBT 模块单车价值量高。
电控系统在整车成本中占比第二，而作为电控的核心部件，IGBT 占据整个电控系统成本约 37%，如果加上充电系统中所用到的 IGBT（占充电柱成本约 20%），其成本占比将会更高。在特斯拉的双电机全驱动版车型 Model X中，使用了 132 个 IGBT 管，当中前电机有 36 个，后电机有 96 个，价值大约 在 650 美元。小家电用二极管
工业控制、白色家电、动车等领域，IGBT 同样具备潜力。
工控领域大量使用交直流电动机，例如数控机床的伺服电机、轧钢机和矿山牵引、大型鼓风机等都采用电力电子变频调速技术。当中 IGBT 在变频器中担任输出驱动。
光伏等新能源领域迅速发展同样具备推动力。
近年来以风能、太阳能等为代表者的新能源产业发展迅速，风力发电、光伏发电中的整流器器和逆变器都须要使用 IGBT 模块，而且 IGBT 模块是逆变器的核心电子元器件，因此，未来新能源领域的快速发展将会助推 IGBT 需求。
IGBT 模块还被广为应用于轨交等领域。
动车组最核心的部件之一是牵引变流器，它负责将超高电流转化为列车的动力，以 CRH3 为例，每辆列车装有 4 台牵引变流器，每台搭载了 32 个 IGBT 模块，则每辆列车搭载的 IGBT 模块共计 128 个，这些 IGBT 模块合计为整个列车提供了约 10 兆瓦的输出功率。小家电用二极管
2.3 海外供应商领跑，国产代替空间广阔
英飞凌、富机电子和安森美等厂家在 1700V 以下的中低电流 IGBT 领域处于领导地位，三菱则主宰了 2500V 以上的高电流 IGBT 领域。
4.1 研发投入加大，输出功率器件品类稳步丰富
IGBT、MOSFET 产业布局趋于完善，研发广度和深度提升。
4.2 IDM 模式强化交付，产能稳步扩充
他们梳理全球前五大电动汽车晶片厂2021年四季度业绩说明会，2022年电动汽车及工业晶片仍将稳步供不应求，供应链、库存、交期等一系列商品问题稳步存在，五大厂商指引 2022Q1 收入环比仅有一家下滑，表明行业仍然十分强劲。
（3）意法积体电路同样表示 2022 年电动汽车的标准产能（MOSFET、IGBT、MCU）已订满，且渠道没有库存积累，同时上游基板、引线框欠缺影响。紧张局势有望在 2022 年底前逐步改善。小家电用二极管
（4）恩智浦下游电动汽车、工业等领域在未来4~5个季度仍然相当紧缺。渠道库存下降到1.5个月，稳步低于预期的 2.4~2.5 个月，2022年年内无法解决该失衡问题。
4.3 直销为主深度合作，双品牌共同发力
直销为主重视销售投入，大客户营销显成效。
耕耘输出功率积体电路，IDM&程序语言博戈达。
MOSFET、IGBT 赛道高高增长加持国产代替发展机遇，带来新增量。输出功率 MOSFET 为现代电源开关器件的优先选择，适用高频低输出功率场景。小家电用二极管
商品开发不及预期风险：
产能扩充不及预期风险：
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